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明天买什么11券商看好24股名单

发布时间:2021-01-22 08:35:49 阅读: 来源:标签机厂家

平安证券:福田汽车(600166)非公开发行股票,维持“推荐”评级

平安证券12月21日发布投资报告,针对福田汽车(600166.SH)拟向特定投资者非公开发行股票,维持“推荐”评级。

福田汽车是国内产销规模最大的商用车企业,但产品结构偏低,盈利水平不够稳定。公司近年来认识到这种经营模式的脆弱性,也在积极调整发展战略和经营思路。为增强企业发展后劲,提高盈利能力,公司定向增发募集资金用于投入GTL重型载货汽车技术改造项目和重型载货汽车重要零部件提升水平建设项目。

本次发行募集资金的运用将进一步落实公司的战略规划,坚持“内涵增长,结构调整,全球化”的战略思想和经营方针,通过对企业进行内部产品结构的调整,提升福田汽车整体生产能力和制造水平,从而提高企业抵御行业周期风险的能力,保持公司生产经营的相对稳定和持续发展。

平安证券指出,项目的建设不仅有利于提高公司中重卡产销规模和产品技术水平,也有助于为后期与德国奔驰公司重卡项目的合资经营打好基础。

随着募集资金投资项目的建成,中重卡业务比重进一步加大,公司盈利能力得到提高。平安证券注意到募集资金投资项目的利润率高于公司目前2.2%左右的盈利水平。

截至2009 年9 月30 日,公司合并报表资产负债率为80.15%(母公司口径)。本次非公开发行股票后,公司总资产和净资产将相应增加,将有效优化资产结构。本次发行后公司资产负债率降低到70.11%(以募集资金25 亿元计算),使得公司的财务结构进一步改善,降低财务风险,增加公司发展潜力。

项目建设期为两年,项目建设对公司的利润贡献将在2012 年开始体现,即短期难以产生利润回报。因股本扩大17.5%左右,2010 年、2011 年业绩有所摊薄,同时财务费用下降,综合测算业绩摊薄幅度在8%左右。

平安证券预计公司2010年净利润为11.5亿左右,增长幅度在10.5%左右。增长速度有所放缓一方面是2009年较高的基数,另一方面2010年材料成本上升可能对公司盈利水平产生影响。即2010年是公司稳固调整之年,平安证券对2011年福田汽车的业绩表现更为看好。

按发行后总股本107640.85万计算,公司2010年、2011年业绩分别为1.07、1.51元。按2010年20倍市盈率计算,其合理价格在22元左右,平安证券维持“推荐”投资评级。

方正证券:燕京啤酒(000729)母公司获得高新技术认证,给予“增持”评级

方正证券12月21日发布投资报告,针对燕京啤酒(000729.SZ)母公司获得高新技术认证,给予“增持”评级。

公司收到北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,证书编号:GR200911001109,认定有效期为3 年。根据国家相关规定,本公司在获得高新技术企业认定资格后母公司执行的所得税税率将从目前的25%下调为15%。我公司及控股子公司实行属地纳税,对公司实际税负的影响还和各控股子公司的实际税负有关。目前我公司各主要控股子公司也正在积极申报高新技术企业。

公司北京地区营业收入占公司收入28%左右,公司三季报显示公司的所得税率为21%,公司获得高新技术认证后北京地区所得税率下降10%,将对公司业绩产生积极影响。公司三季报显示,1-9月公司实现营业收入82.85亿元,同比增长19.48%,营业利润8.01亿元,同比增长25.10%,归属母公司净利润5.64亿元,同比增长26.04%,实现每股收益0.466元。

方正证券认为公司在原材料比较稳定,销量继续增长的情况下,2009-2011年EPS为0.55、0.67、0.82元,对应PE为32.2、26.4、21.6倍,行业平均动态PE48倍,给予公司“增持”评级。

东方证券:南京银行(601009)向全体股东配售融资,维持“增持”评级

东方证券12月21日发布投资报告,针对南京银行(601009.SH)向全体股东配售融资,维持“增持”评级。

南京银行12 月18 日发布公告,计划按每10 股不超过2.5 股的比例向全体股东配售融资,预计募集资金净额不超过50 亿元。南京银行本次配股募集资金净额将全部用于补充公司资本金,以提高资本充足率。

东方证券表示,假设融资今年完成,则南京银行资本充足率及核心资本充足率有望达到19.2%及17.5%,重新回到A 股银行第一的水平。根据东方证券的测算,即使未来三年南京银行维持30%的信贷增速,2012 年公司的核心资本充足率仍将达到11%,三年内再将无融资需求。

南京银行异地扩张有望提速,公司已公告南通分行和昆山鹿城村镇银行于近日开业,东方证券预计明年公司还将开设2-3 家异地分支机构。根据东方证券的测算,即使不融资,南京银行较好的资本状况也足以维系公司明年30%以上的信贷增长。不过公司正处于从“城市”走向“区域”的过程中,异地扩张带来的规模高速增长对银行资本要求也相应较高,因此此次融资可以视为公司为未来几年异地扩张的提前谋划,可谓“意在长远”。

由于东方证券认为此次融资更多地是为长远考虑,因此暂不调整未来两年公司的信贷及盈利预测(目前的预测可能已偏向保守,东方证券将与公司进行沟通后做进一步修正)。在不调整盈利预测的前提下,按照公司10 配2.5 股募集50 亿元,结合18.4 亿股总股本,预计公司最终确定的配股价为11 元左右。按当前价格除权,除权价为17.36 元,因此配股预计将提升公司PE达14.5%,影响相对有限。

东方证券认为,短期内融资的消息可能会对公司股价形成一定的压力,不过凭借未来几年异地扩张带来的信贷需求与信贷供给能力的匹配,南京银行盈利增速将远高于同业。东方证券预计南京银行2009 年全年将实现0.86 元EPS,预计10、11 年EPS 增速有望达到44%和29%,股价对应10 年动态PE 为15.3X,动态PB 为2.48X(未考虑融资影响),维持公司“增持”的投资评级。

东方证券:维持2010保险行业“看好”评级,首推平安

东方证券12月21日发布2010 年保险策略报告,维持保险行业“看好”评级,首推中国平安(601318)(601318.SH)。

在经历了09 年产品结构调整之后,寿险保费收入将重回正常增长的轨道。从历史上看,保费增速主要决定因素是保单相对回报率。估计明年分红险与万能险的保单回报率约4%-5%,而三年期存款利率约3.33%-3.87%,即保单相对于存款具备约100bp 的相对回报;同时估计明年沪深300 指数有40%左右涨幅,属于较温和的牛市,既不会像07 年大牛市影响保费增速,也不会像08 年大熊市影响保单利差。明年保单相对回报率预期较好。

东方证券指出,最新准则关键变动在于准备金评估利率。本质上,评估利率调整只影响保单利润年度分配,不影响各年度利润总和。若评估利率为4%,国寿(601628)、平安和太保的每股净资产料增2.54元、-1.43 元和0.24 元,每股内含价值料增1.27 元、-0.72 元和0.12 元;最新准则加速了保单利润在前期释放,新业务价值相应提高,因此对估值影响为中性偏正面。目前股价已充分体现对各公司的不同影响,根据调整后内含价值,国寿、平安和太保隐含PEV 倍数为2.3X、2.3X 和1.7X,隐含新业务倍数为20.7X、14.3X 和14.5X。市场如此“聪明”是因为各公司不同影响源于利差损业务占比(0、30%、20%),这一点人尽皆知。

另外,延税型个人养老险实施细则已草拟完毕,监管部门预测试点后上海每年新增保费将超过20 亿元。东方证券估计或达70 亿元,相当于个险业务三成以上。国税总局近日规范年金缴费不得税前扣除,东方证券认为:养老体系三根支柱:社保、年金和商业养老险,其间存在此消彼长的关系;商业养老险的发展对险企而言比年金更为有利;此次规定源于今年财政压力较大,但我国养老保障覆盖范围窄、保障水平低、资金缺口大,未来必将出台对年金和个人养老险的税优制度。

东方证券维持保险行业“看好”评级,首推平安。估计明年国寿(601628.SH)、平安和太保(601601.SH)的每股内含价值收益为2.11 元、4.65 元和2.08 元,根据18 日收盘价,隐含新业务倍数22.3X、13.9X 和14.7X,隐含10P/EVE 倍数14.0X、11.7X 和11.4X,进入买入区间。最大风险在于明年沪深300 指数涨幅低于30%的假设。

东方证券:哥本哈根会议回顾,继续推荐林业股的投资机会

东方证券12月21日发布投资报告,通过对哥本哈根会议的回顾,继续推荐林业股的投资机会。

东方证券指出,哥本哈根会议开展13 天,争议一直持续,会议进程缓慢,由于发达国家和发展中国家在减排幅度,资金技术支持以及国际减排监督等议题上分歧严重,短期无法形成一致的决议,大会最后由中国、美国、印度、巴西和南非的五国协议来代替哥本哈根协议。从五国协议的内容看,林业成为其中唯一一个取得实质性进展的亮点,各国表示将通过REDD+(减少森林砍伐和退化)、

发达国家300 亿美元经济援助以及碳排放交易等机制,加快世界森林资源保护,特别是对发展中国家滥砍滥伐现象加以制约。

哥本哈根协议6、7、8 和10 条均提到了建立森林保护机制(REDD+)和碳排放交易模式来鼓励减少森林砍伐和增加碳减排的成本效益。东方证券认为由于中国是主要缔约国之一,这将敦促国内健全碳减排的交易机制,以及减少森林砍伐指标发放,从而削减国内木材供应水平。

2009 年国内主要原木进口来自俄罗斯(同比减少23%)、新西兰(同比增加162%),巴布亚新几内亚(同比减少37%)等,以上三国进口占比达到75%,由于俄罗斯和巴布亚出于碳减排和热带雨林保护的目的,对中国出口将稳步下滑,自新西兰原木进口大量上涨主要源自日本、韩国进口的下降,而非其自身砍伐量上升,随着未来经济的回暖,两国进口回升将分流对中国的木材供应,这些都将减少国内原木供应并推高国内木材价格。

东方证券之前判断在成本约束下,哥本哈根会议不会取得减排水平的更大突破,而碳交易的普及和森林资源保护将是会议的主要成果,从实际效果来看,符合这一预期。东方证券认为木材供应缩紧是短期事件,碳交易的普及是长期政策安排,这两大预期均对国内林业企业形成较好支撑,企业自有林地价值将提升。东方证券继续维持威华股份(002240)(002240.SZ)“买入”评级,以及岳阳纸业(600963)(600963.SH)“增持”评级。

东方证券:双鹭药业(002038)参与卡文迪许公司增资扩股,维持“买入”评级

东方证券12月21日发布投资报告,针对双鹭药业(002038.SZ)第四届董事会第七次临时会议审议通过了《关于投资南京卡文迪许生物工程技术有限公司参与其增资扩股的议案》,维持公司“买入”评级。

卡文迪许公司成立于2006 年11 月15 日,主要经营范围为医药产品、化工产品、生物制品的技术开发、技术咨询、技术转让;生化制品(不含药品)、化工产品销售;自营和代理各类商品及技术的进出口业务;医药化工中间体产品的加工。卡文迪许公司注册资本金陆拾万元人民币。其中许永翔出资45 万元,占注册资本的75%;严荣出资15 万元,占注册资本的25%。公司2009年1月到11月实现营业收入215.5万元、净利润43.5万元,截止到目前公司总资产191.9万元,净资产95.6万元,公司现有固定资产价值超过100 万元,库存原料药及关健中间体价值在350 万至400 万元之间。

本次对外投资的定价是经双方股东充分协商,并根据卡文迪许公司持有的无形资产价值、公司未来盈利能力和发展潜力等评估确定。

东方证券认为参与增资扩股有利于增强双鹭在化学药研发领域的实力,扩大产品、专利和知识产权储备,进一步增强公司技术中心的整体优势。符合公司未来发展战略,并可提高公司闲置资金的使用效率。而存在的风险则是公司固定资产规模较小,人力、财务管理方面有待加强。

此次投资金额仅占公司现金资产3%,因而不会影响公司的日常生产经营,对公司未来发展方向及主营业务均不构成实质影响。东方证券近期对公司进行了一次拜访,预计公司未来的增长有望比2009年的更加乐观,并近期将调高公司的盈利预测,目前股价进入一个非常安全的投资区域,维持该股“买入”的投资评级。

海通证券(600837):南京银行董事会会议通过了关于配股方案的议案,调高公司评级至“买入”

海通证券12月21日发布投资报告,针对南京银行(601009.SH)董事会会议通过了关于配股方案的议案,调高公司评级至“买入”。

根据方案,本次配股按每10 股配售不超过2.5 股的比例向全体股东配售,最终配股比例由董事会根据股东大会的授权自行或董事会授权人士在发行前根据市场情况与保荐人/主承销商协商确定。本次配股募集资金净额不超过50 亿元人民币。公司同时公布了《南京银行未来三年的资本管理规划》。

如果按配股数量和募集资金的上限,本次配股将以每股10.89 元的价格配售约4.59亿股,依据上限的配股金额计算的2010 年末的资本充足率和核心资本充足率分别在15.25%和14.67%左右,2011 年的本充足率和核心资本充足率分别在13.66%和12.97%左右,2012 年末的资本充足率和核心资本充足率分别在11.80%和11.39%左右,即本次配股后可以使公司未来三年的时间内核心资本达到管理层的目标水平。且较高的核心资本充足率将预留充足的次级债发行空间,资本问题将不会对公司未来三至四年的发展形成制约。

海通证券继续看好南京银行在省内二线城市布局对于公司成长和业绩的贡献,同时继续对公司的资产质量持乐观态度。海通预计南京银行2009 年-2011 年的净利润分别达到16.94 亿元、22.14 亿元和29.79 亿元,增幅分别为16.36%、30.70%和34.54%,每股收益分别为0.92 元、1.21 元和1.62 元(假设股本不变),调高公司评级至“买入”。

渤海证券:明星电力(600101)上调销售电价,维持“买入”评级

渤海证券12月21日发布投资报告,针对明星电力(600101.SH)上调销售电价0.015 元/千瓦时,维持“买入”评级。

明星电力发布公告,除居民生活用电销售价格不作调整外,其他类别用电销售价格上调0.015 元/千瓦时。调整后的电力销售价格从2009 年12 月20 日起(抄见电量)执行。

公司电价上调幅度略高于渤海证券预计的0.014 元/千瓦时,本次调整对2009 年业绩影响有限,渤海证券提高对公司2010 年的业绩预测,预计2010 年实现每股收益0.46 元,提高目标价至13.8 元,维持对公司“买入”的投资评级。

兴业证券:天康生物(002100)调研报告 首次给予“推荐”评级

兴业证券21日发布天康生物(002100.sz)调研报告,首次给予公司“推荐”评级,:

近日兴业证券调研公司,与公司高管着重就公司饲料、疫苗、植物蛋白等业务进行了交流。

由于公司疫苗业务维持高毛利率,饲料业务合并报表,植物蛋白业务新增产能、产量,兴业证券对于公司未来三年业绩预期持乐观态度。公司疫苗(兽用疫苗)产能为60 亿毫升,2008 年销量为5.6 亿毫升,行业市场空间由养殖规模和疫病暴发决定,兴业证券预计2009 年公司疫苗业务收入仍将维持在2 亿元以上,毛利率不低于60%。

公司饲料产能为126 万吨,2008 年12 月起合并河南地区饲料业务报表,故2009 年饲料产销量将由2008年的30 万吨增加到65-70 万吨,业务毛利率仍将维持在行业平均毛利率的9%左右。植物蛋白(棉籽)加工产季为9 月至第二年9 月,公司奎屯植物蛋白加工厂(12 万吨处理能力)2009 年将达到满产,而阿克苏工厂(12 万吨处理能力)正处于建设中,预计2010 年9 月将开机试生产,而棉粕将作为公司饲料原料替代部分豆粕,预计其2009 年毛利率将接近20%,但2010 年由于成本上涨恐出现小幅下降。

公司2009年三季度短期借款由2.92 亿元增加至4.95 亿元,公司于2009 年8 月披露增发预案,假设成功发行,将有效促进公司植物蛋白业务发展,降低资产负债率和财务费用。预计公司2009-2011 年EPS 为0.66、0.74、0.85 元,公司经营较为稳健,而“激励基金”的考核激励机制行之有效,未来三年将维持较高增速,首次给予公司“推荐”评级。

兴业证券:中粮屯河(600737)调研报告 维持“推荐”评级

兴业证券21日发布中粮屯河(600737.sh)调研报告,维持公司“推荐”评级,:

近日,兴业证券调研公司,并于公司高管着重就番茄酱、甜菜糖以及新疆林果开发业务进行了交流。

全球加工用番茄供求从2004-2008 完成一个周期后,2009 年全球加工用番茄再次丰产:09/10 榨季全球加工用番茄产量为4222 万吨(WPTC),同比增加15.31%。而全球消费量仍仅保持3%的增速至3820 万吨,加工用番茄供给再次进入过剩周期。09/10 榨季我国加工用番茄产量为866 万吨(WPTC),同比增加35.13%,出口压力较大,两极分化将比较明显,兴业证券预计主流企业出口价格在800 美元/吨左右(FOB),而小厂商出口价格将下跌至650 美元/吨左右。公司09/10 榨季不同浓度番茄酱产量约47 万吨,对应原料收购量约400 万吨,自种模式优势得以体现,原料价格控制在350-360 元/吨,有效加工天数得以延长,公司前期合约价格在900 美元/吨左右,后期受丰产和小厂商低价压力较大,兴业证券预计榨季均价在800 美元/吨左右。

公司甜菜糖业务受新疆甜菜种植面积减少影响较大,甜菜品质也出现部分退化,预计09/10 榨季产量在21-22 万吨左右,预计09/10 榨季全国产量减产至1200-1250 万吨,糖价上涨将有效推动公司食糖业务盈利。

新疆林果资源丰富,而中粮集团和新疆签订《新疆林果业开发战略合作协议》,后续林果资源开发空间巨大。受国际加工用番茄产量超预期,番茄酱出口价格下降影响,小幅下调公司2009-2011年EPS 至0.41、0.49、0.63 元,公司治理结构优秀,番茄酱业务模式优势较为明显,后续小包装番茄制品和林果资源开发预期较大,维持公司“推荐”评级。风险方面,近期市场对房地产政策的疑虑可能会影响股价短期表现。

兴业证券:开滦股份(600997)调研报告 维持“推荐”评级

兴业证券21日发布开滦股份(600997.sh)调研报告,维持“推荐”评级,具体如下:

尽管焦炭业务收入相当于开滦股份的60%,但就利润而言,煤炭是其当之无愧的核心业务,焦炭仅处于微利状态。从这一角度而言,兴业证券认为开滦股份近年的扩张是低效的,当然,焦炭业务的弹性值得重视。2009 年8 月份以来,开滦股份肥精煤经过两次提价,目前不含税价已经上涨至1140 元/吨,盈利能力明显提升。但因范各庄和吕家坨矿受核定产能限制,数量难以增长,产能增长主要依赖于金山坡煤矿(90 万吨,41%股权),2009 年贡献不大,预计2010 年达产后可贡献净利润9000 万元左右,相当于贡献EPS 约0.075 元。

近期,开滦股份的焦炭含税价虽然上涨至1860元/吨,但仍难以覆盖炼焦煤成本上涨,预计维持微利状态。市场预期开滦股份近期内会有实质性资产注入动作,但兴业证券通过实地调研获愁,整体上市虽然已经在集团的规划当中,但因土地使用权和采矿权仍然存在,且股东利益尚未协调一致,短期内实施可能性不大。即使实施,开滦集团也面临着优质资产和一般资产的权衡,即使将优质资产注入,乐观估计其煤炭业务净利润可达20 亿元左右,焦炭业务净利润按焦炭权益产能380 万吨和吨焦净利100 元测算净利润为38000 万元,两项合计23.8 亿元,考虑到股权摊薄因素,整体上市后的EPS 为1.60 元。

预计开滦股份2009-2011 年EPS 分别为0.79 元,1.09 元和1.12元,维持“推荐”评级,但兴业证券认为其更多机会属于交易型机会。

兴业证券:东百集团(600693)股权激励草案点评 维持“推荐”评级

兴业证券21日发布东百集团(600693.sh)股权激励草案点评,维持“推荐”的投资评级。

公司今日发布公告,公司董事会通过了《股票期权激励计划草案》,基本内容如下:

1、公司拟向董事会及中层管理人员授予1090 万份股票期权,行权价格10.88 元/股,发行股份占激励计划公告日公司股本总额的3.176%,激励对象共有80 人,占员工总数的10.26%;

2、行权业绩条件包括:1)股票期权行权限制期(2010 年至2012 年)内,各年度公司扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不为负;2)以2009 年经审计的扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为基数,行权限制期内扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润年复合增长率不低于20%;3)行权限制期内扣除非经常损益后年平均加权平均净资产收益率不低于10%。

兴业证券点评如下:

1、这是公司第二次推出针对管理层的股权激励计划,也是近4 年来第四套激励方案。综合比较公司近三年经营指标(净资产收益率15%左右,净利润增速分别为66%、5%)后兴业证券认为此次提出的业绩条件相对较为宽松,公司目前主业发展态势良好,未来管理层行权可能性较大;

2、按照公司现行市价(10.88 元)和行权价计算授予日公允价值,在考虑所得税影响后兴业证券初略估算结果三年累计确认的期间费用在1500-2000 万左右;假如实际授权日股价高出现行股价30%-40%(14-15 元),则初略估算三年确认费用在3000-5000 万元;综合而言,股权激励带来的期间费用授予日股价呈正相关性,其中对2010 年EPS 的影响范围区间预计在0.01-0.04 元之间;

3、实际行权净利润增速要高于20%。公司行权业绩条件未来三年净利润年复合增长率不低于20%的增速是考虑期权费用后的净利润增速,因此还原这部分费用后公司实际要实现的净利润增速要高于20%;兴业证券针对不同的费用区间做了简要的敏感性分析,实际净利润增速在23%-30%左右;

4、盈利预测和投资评级。鉴于公司股权激励实施时间点尚未明确,兴业证券暂时不调整公司盈利预测,兴业证券维持兴业证券预测公司2009-2010 年的EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.50 元,维持“推荐”的投资评级。兴业证券会在公司股权激励方案具体确定后更新兴业证券的盈利预测。

长江证券(000783):给予金钼股份(601958)“谨慎推荐”评级

长江证券12月21日发布投资报告,给予金钼股份(601958.SH)“谨慎推荐”评级。

长江证券指出,金钼股份是中国钼业的龙头企业。公司资源自给率100%,并拥有完整的钼采矿、选矿、烧焙、钼化工和钼金属加工完整的产业链。公司收购汝阳钼矿股权之后权益储量达到120 万吨,占全国储量50%以上,全球储量约13%。钼炉料、钼化工、钼金属三大系列产品占全国产量30%,占全球产量约7%、12%和12%。

全球钼消费受到金融危机影响出现大幅下滑,未来伴随全球经济企稳,并缓慢复苏,钼的需求未来将继续稳定增长。供给方面由于伴生矿产量长期下降,难以大幅上涨,低于长期需求增长,并由于寡头限产和小矿短期难以复产,长江证券预计价格未来仍有上涨空间。

公司未来发展战略一方面进一步完善产业链,一方面努力开拓国内市场,扩大国内市场份额,长江证券预计,基于中国钢铁产量未来继续明确增长,国内市场将成为公司业绩增长的主要来源。

综合分析,长江证券预计公司2009 年-2011 年的EPS 分别为0.22 元,0.38 元和0.65 元。鉴于公司质地优良,竞争优势(310368,基金吧)明显,长江证券看好公司的发展前景,但考虑到总体估值较高,因此给予公司“谨慎推荐”评级。

国泰君安:中兴通讯(000063)欧洲市场再获突破 维持“增持”评级

国泰君安21日发布投资报告表示,中兴通讯(000063.sz)欧洲市场再获突破,维持“增持”评级。

12 月16 日,由中兴通讯承建的意大利电信(TI)本土FTTB 项目已完成正式部署,成为意大利国内率先开通运营的FTTX 网络。12 月中国移动PTN 集采招标,中兴通讯、华为各获得35%份额,烽火通信(600498)15%,上海贝尔10%,爱立信OEM 烽火通信5%。12 月8 日开始,印度财政部宣布将对原产于中国的同步数字传输设备(Synchronous Digital Hierarchy Transmission Equipment,SDH)征收临时反倾销税。其中,烽火通信税率为产品进口价格(CIF)价格的236%,上海贝尔为29%,华为为50%,包括中兴通讯的其他中国企业为236%,一以色列公司在中国的子公司杭州依赛通信为93%。

国泰君安点评如下:

承载网、接入网市场份额提升在即。近2 年国泰君安主要关注的是中兴通讯无线网络系统设备市场份额的提升,从2008 年的5%提升至2009 年2 季度的8%。而在接入系统、光通信数据通信领域公司也取得了突破,体现在:

1)就中兴通讯而言,在SDH 产品上华为在中国移动的市场份额约为70%,而在PTN 产品上此次中国移动招标中兴与华为的市场份额并驾齐驱均为35%,体现出中兴在承载网市场上竞争力的提升。

2)在接入网领域,中兴承建的意大利电信FTTB 项目虽金额不大但一方面采用的是GPON+VDSL2 解决方案,体现出中兴在接入网领域的实力,另一方面意大利电信是全球排名第9 的运营商,与其的合作是中兴通讯与全球前几位跨国运营商合作获得的又一突破。国泰君安预计2010 年后中兴通讯海外收入占比将逐渐恢复至70%,增长主要来自欧美地区,预计签单将各达到10 亿美元。

印度对 SDH 征收临时反倾销税对中兴通讯影响小,且不具有普遍性。

在物联网领域具有先发优势。中兴通讯在天津设有研发基地,具有该领域的众多专利,参股的26.75 的国民技术有限公司在RF-SIM 芯片领域具有优势,同时公司已获得重庆车牌识卡近3000 万元的订单。

基于承载网、接入网市场份额提升及欧美市场开拓步伐加快,国泰君安略提高2010 年盈利预测,预计2009 年-2011 年营业收入分别为618 亿元、748 亿元、867 亿元扩大,归属于股东净利润分别为24.2 亿元、30 亿元、34.9 亿元,对应EPS 分别1.38、1.7、1.98 元,未来三年的净利润复合增长率从原预测的26.6%提高至28%,给予中兴2010 年30 倍PE 目标价50 元,维持“增持”评级,不失为投资者长期持有享受公司稳定成长的投资品种。

国泰君安:金融街(000402)大北京战略再下一城 维持“增持”评级

国泰君安21日发布投资报告表示,金融街(000402.sz)大北京战略再下一城,维持其“增持”评级,投资要点如下:

公司今日公告,新增天津核心地段大型综合高档项目,用途为公寓、商业、商业金融业,占地面积9.2 万平米,建筑面积65.9 万平米。该地块需付14.2 亿地价款,另需支付28.2 元的项目拆迁成本,合计总价款为42.4 亿元,折合平均楼面地价6430 元/平米。该地块位置优异,地价较低,距离津门津塔项目约1. 5 公里,拆迁基本完成,开工速度快。该地块位于天津核心区域和平区荣业大街与福安大街交口,目前该项目拆迁只剩很少量尚未完成,其余部分随时可以开工。

预计该项目可以贡献净利润33.5 亿元,折合EPS 1.35 元,预计开发时间在3 年左右。该项目以高档的公寓及商业为主,目前津门津塔公寓售价在26000-30000 元/平米之间,保守按照21000 元/平计算,扣除地价成本6430 元,其余成本预计在4000-5000 元/平米,预计项目毛利率约50%。

大北京战略的坚定延续,08 年至今公司所获超过200 万平米的储备均来自北京及天津。继续看好环渤海区域,京津冀都市圈区域规划纲要将继续推动区域经济发展。目前公司开发类项目储备665 万平米,权益未结500 万平米,京津占比达48%。另公司出租类物业储备约178 万平米,权益可租面积108 万平米,京津占比71%。

现金充裕,3 季度末账面现金高达126 亿元,在政府逐步提高拿地门槛的背景下,充裕资金将为公司大北京战略的继续发扬提供有利的支持。

2009 年销售额预计将达到100 亿元,北京大屯、漫香林、衙门口、天津津门津塔等主要项目销售情况均超预期。其中,大屯路项目(融华世家)售价28000-31000 元,金色漫香林售价目前19000 元,衙门口项目约14500 元,津门津塔售价约26000-30000 元/平米,销售情况均相当不错。

因北京、天津等主要项目销售速度及价格涨幅超预期,提高09、10、11 年EPS 至0.56、0.70、0.88 元。另因新增天津和平区项目及房价大幅上涨,提高RNAV 至17.7 元。由于公司兼顾商业地产及住宅,开发出租并举,拥有较好的业绩提升空间及良好的现金流,可以给予较高估值,维持目标价18 元,相当于10 年25 倍动态PE 和3 倍PB,维持“增持”评级。

国泰君安:好当家(600467)来年海参有望量价齐升 维持“谨慎增持”评级 目标价10元

国泰君安21日发布投资报告表示,好当家(600467.sh)来年海参有望量价齐升,维持“谨慎增持”评级,目标价10元,投资要点如下:

前三季度业绩表现不佳。好当家前三季度EPS 为0.115 元,同比下降47.6%,并且呈现逐季恶化的趋势。

产品价格低迷导致毛利率下降。主要盈利品种海参、海蜇都呈现同比价格下跌、销量下降,直接导致毛利率下降,是业绩下降的主要原因。

2009 年海参量缩价跌。下半年捕捞季节需求疲弱,加之天气恶劣,海参捕捞量仅为150 吨,全年约800 吨,回到2005 年水平。全年海参销售均价122 元/公斤,同比下降21%。

2010 年海参有望量价齐升。基于经济持续好转的假设,以及渠道存货偏低的现实,预计2010年好当家海参销售量价齐升,全年销量1080 吨,均价150 元/公斤。

2011 年海蜇产能翻番。目前在建的1.2 万亩围堰平均水深10 米,将于2010 年底完工,2011年海蜇产能翻番。其他业务对公司盈利影响较小;风机合作事宜仍属未定之数。

基本面向好,估值偏高,谨慎增持。国泰君安对好当家09-11 年EPS 预测为0.14、0.22、0.31 元,处于重点覆盖公司估值区间上端。鉴于其未来2 年的业绩有快速恢复预期,仍然维持“谨慎增持”评级,目标价10 元。

国信证券:首次给予中利科技(002309)“推荐”评级 目标价70元

国信证券21日发布中利科技(002309.sz)快评表示,首次给予公司“推荐”评级,目标价70.0元,具体如下:

中利科技昨日公布其超募资金使用计划:其中2.64 亿用于归还银行贷款,不超过2.10 亿元用于收购常州船用电缆有限责任公司不低于95%的股权。

一、超募资金9.07 亿元中,2.64 亿用于归还银行贷款,2.10 亿用于收购常州船用电缆公司。

公司于近期完成IPO,上市募集资金总额为15.41 亿元,扣除发行费用后的实际募集资金为14.83 亿元,超募资金共计9.07亿元。截至09 年12 月15 日,公司银行贷款余额为7.20 亿元,本次将使用超募资金中的2.64 亿元归还对农业银行、中信银行(601998)等行全部或部分贷款。另外,公司将以不超过2.10 亿元的价格收购常州船用电缆公司不低于95%的股权,并对该公司进行增资以补充其流动资金。

二、收购价格低廉,进入船用电缆市场提高公司增长后劲。

若以5%的资金成本测算,归还2.64 亿元银行贷款将为公司节省1000 万元左右财务费用(税后),这将有效降低公司的财务成本,提高超募资金的使用效率。截至09 年9 月,收购标的——常州船用电缆公司的总资产为1.71 亿元,净资产8461 万元,09 年1-9 月份营业收入1.87 亿元,净利润2214 万元。因为收购资金不超过2.1 亿元,可见本次收购价格的PE 将低于10 倍,交易价格低廉。中利科技在巩固发展阻燃耐火软电缆在通信行业应用的基础上,正在着力开拓阻燃耐火软电缆在船用和其他领域的应用。此次收购的标的公司在船用电缆领域具有较强技术实力和一定客户基础,有助于公司迅速培育壮大船用电缆业务,增加主业增长支点,巩固并拓展其在特种电缆领域的既有竞争优势与增长后劲。

三、行业及公司简介:中利科技是阻燃耐火软电缆冠军。

从行业来看:公司所处阻燃耐火软电缆是电缆行业的蓝海,毛利率高于行业平均水平。随着通信行业需求的快速增长,以及船用、铁路、建筑等领域需求的逐步启动,阻燃耐火软电缆需求将持续增长。从公司自身来看:公司是阻燃耐火软电缆行业标准的制定者,在通信领域的市场份额超过50%。08 年实现收入16.5 亿,同比增长25.6%,实现净利润1.5 亿,同比增长8.2%,净利润率9.1%。目前客户主要为中国移动等通信网络运营商和华为技术等通信设备制造商。定价机制有效锁定毛利率,盈利受益于铜价上涨。

四、投资建议:公司未来三年成长明确,首次给予“推荐”评级。

由于收购进程尚存一定的不确定性,国信证券暂不调整公司的盈利预测,维持前期偏谨慎的预测:2009-2011 年的EPS 分别为1.42、1.97、2.68 元。目前60 元的股价对应10、11 年PE 分别为30.5、22.4 倍。鉴于公司未来三年成长明确,行业需求+IPO募集资金正推动公司进入快速增长期,国信证券首次给予其“推荐”的投资评级,目标价70.0 元。

国信证券:双鹭药业参股卡文迪许点评 维持“推荐”评级

国信证券21日发布双鹭药业(002038.sz)参股卡文迪许点评,维持公司“推荐”评级。

2009 年12 月18 日,公司第四届董事会第七次临时会议审议通过了《关于投资南京卡文迪许生物工程技术有限公司参与其增资扩股的议案》。公司拟出资人民币1200 万元(全部为自有资金)参与南京卡文迪许生物工程技术有限公司增资扩股(其中40 万元将用于增加卡文迪许注册资本,1160 万元将用以增加卡文迪许资本公积金)。卡文迪许公司增资扩股完成后公司注册资本增加为100 万元,许永翔持有45%股权,双鹭药业持有40%股权,严荣持有15%股权。

国信证券评论如下:

投资标的卡文迪许简况——化学制剂和原料药研发企业

卡文迪许公司成立于2006 年11 月15 日,企业法定代表人为许永翔。卡文迪许公司原注册资本金60 万元,其中许永翔占75%、严荣占25%。卡文迪许目前主要从事医药化工中间体产品、原料药及制剂的研发和加工。公司2009 年1 ~11 月实现营业收入215.50 万元、净利润43.55 元,截止到目前公司总资产191.899 万元,净资产95.638 万元(未经审计,公司无形资产未评估计入)。

卡文迪许研发项目主要在三唑类抗真菌药物和肿瘤药领域

卡文迪许公司成立以来已申请六项国内发明专利,国际PCT 发明专利两项,获得批准的国内专利三项。公司逐渐形成了API专利技术开发以及OEM 形式的产品技术培育式开发这两类业务方向。在API 技术开发上已完成ZD-4522,噻托溴铵等新API 产品的技术研发,并获得SFDA 批准后已成功实施了产业化生产及市场销售。后续可能获批的新产品或领域包括:

一、已取得的三项专利:

1、制备三唑类抗真菌药物的方法(2 项)。治疗系统性真菌感染的药物现共有多烯类(两性霉素B 及其衍生物)、三唑类(如氟康唑、伊曲康唑、伏立康唑等)、嘧啶类(如氟胞嘧啶)、棘白菌素类(如卡泊芬净)等。三唑类是20 世纪90 年代来以来开始被广泛应用的抗真菌感染药物,疗效确切不良反应较少。卡文迪许于2002 年10 月获得制备三唑类抗真菌药物的方法两项专利授权。

2、一种新颖的高立体选择性合成吉西他滨工艺及中间体。吉西他滨(制剂)为二氟核苷类抗肿瘤、抗病毒剂,主要用于胰腺癌、非小细胞肺癌、乳腺癌、卵巢癌等。目前国内具有吉西他滨制剂(注射用盐酸吉西他滨)批文的共有6 家企业:江苏奥赛康、湖北一半天、南京正大天晴、江苏豪森、哈尔滨誉衡、浙江海正。国内具有吉西他滨原料药批文的共6 家:江苏正大清江、湖北一半天、南京正大天晴、江苏豪森、宁波天衡、浙江海正。国内首仿上市的为江苏豪森、宁波天衡于2004 年获得原料药批文,其余4 家原料药厂家都是2009 年以后获得的批文。卡文迪许于2007 年5 月获得其合成工艺及中间体的新方法专利授权。此外公司还有7 个项目正处于专利实审和递交申请的阶段。

二、研发完成已递交或申报资料正在进行中的项目

从公司的研发梯队可以看出,公司成立时间很短,才刚刚处于起步阶段,最近的一个新药项目也刚刚在上个月递交新药注册申请,要拿到产品批文还有较长一段时间,且现在国家药监局的新药审批进度也具较大不确定性。

此外公司还公告有氟达拉滨在广东某药厂委托生产。国信证券查得氟达拉滨目前国内共有5 家制剂企业(山西普德、江苏奥赛康、广东岭南药业、重庆莱美、浙江海正)和4 家原料药企业(上述5 家中除山西普德)。注射用氟达拉滨主要用于B-细胞慢性淋巴细胞白血病。

本次投资性质为医药产业投资,未来一年内对双鹭的影响很小

从以上卡文迪许的经营现状和产品梯队分析可以看出,该公司目前主要为化学原料药和制剂的研发,项目主要集中在三唑类抗真菌药物和肿瘤药(氟达拉滨、吉西他滨等)等领域。公司成立刚3 年,收入和利润规模均很小,处于发展初期,新产品上市还有较长一段时间,预计未来1 年对双鹭药业的业绩影响很小。此次投资动用的资金仅占双鹭现金资产的3%。

维持双鹭药业09~11 年EPS1.10、1.47、1.88 元/股的预测,目前10PE29X,11PE23X。近期随着大盘的调整和公司二次股权激励行权前后短线资金的兑利,目前公司股价已经跌至二次股权激励行权价43.5 元以下,已具备一定安全边际,维持“推荐”评级。

国信证券:维持中天城投(000540)“推荐”评级

国信证券21日发布投资报告,维持中天城投(000540.sz)“推荐”评级,具体如下:

二级开发项目储备丰富,盈利前景超预期

公司目前二级开发项目权益总建面达640 万平米,足够公司5-6 年开发,权益可结算建面约505 万平米。在渔安片区的5600多亩一级开发项目中,约有1100 多亩土地可能将按一二级联动模式开发,若此,二级开发项目权益总建面将突破808 万平米,权益可结算建面也将达到692 万平米。若完全售罄,销售额将突破290 亿元,毛利率将达到48%,实现净利有望接近百亿元,盈利前景十分可观。

中天会展城的住宅项目认购情况超市场预期。目前刚开始动工,预计年底形象进度能到±0.000,在8 月25 日-29 日的团购预选房活动中,初步定价为3000 元/平米,有9000 多户家庭踊跃参与,放出的8000 多套房全被认购,占未来全部供应量的53%。

渔安一级开发项目优势明显,“钱景”广阔

公司在渔安片区的一级开发项目预计可出让的商住用地为5622 亩,折合每亩开发成本39 万元。地块具有较佳位置,系贵阳市中心城区云岩区的组成部分,位于云岩区东部,距离贵阳市中心(大十字)直线距离约6 公里,位于南明河下游。因此,未来土地出让价格至少能达到200 万元/亩,按150 万元/亩的下限和300 万元/亩的上限假设,预计项目在2012 年前将为公司带来33-68亿元的净利,按当前股本摊薄,增厚RNAV 4.60 元/股至9.25 元/股。

公司卓越“软实力”堪比全国龙头

公司在房地产开发过程中注重产品研发、项目管理、产品品质、营销策划、品牌推广、企业文化建设等6 个环节:

(1) 产品开发:公司请来阿特金斯为合作伙伴承担渔安的一级开发项目的概念设计;在托斯卡纳项目上,公司又进行了产品创新尝试,推出了户型创新产品Mi-Town,该产品与某全国龙头房企近期推出的创新型高端住宅产品有异曲同工之妙;

(2) 项目管理与产品品质:公司选用了中国建筑等特大型施工企业作为项目承包商,保证各项目施工井然有序;托斯卡纳的Mi-Town,虽然全部为低层住宅,但工地的垂直和水平运输仍采用了多台塔吊作业,钢脚手架上布满了绿色安全网,给人以严谨、规范及大规模化的感觉,与周边某别墅楼盘工地搭着竹脚手、用卷扬机运输的散兵游勇式作业形成明显反差;帝景传说的经济适用房片区,社区布局错落有致,园林景观做得也非常好,建筑外立面处理得非常精致,外墙色彩处理、外挂件使用方面都做得非常到位,丝毫不亚于深圳的梅林一村小区;

(3) 营销策划和品牌推广:公司在这方面的合作伙伴包括合富辉煌、广州金燕达观等与全国龙头房企有着良好合作记录的策划代理及广告创意知名企业;在销售方面公司努力做到每个细节都让客户满意,包括楼书的设计、销售人员的聘用和培训等;公司还非常重视客户关系的维护,客户满意度调查已常态化,并曾经委托全球知名的盖洛普公司进行相关工作;公司的“CARE家园”与中国海外的“中海会”、万科(000002)的“万客会”一样,在品牌推广和客户积累方面发挥着重要作用;公司旗下的物业管理公司,是西南地区唯一获得ISO9000 认证的物管公司,服务于公司开发的各楼盘。

(4) 企业文化建设:公司积极参与各类社会公益活动,企业公民形象在贵阳当地已深入人心;创办的《家园》月刊,既是楼盘推介和品牌推广的舞台,也是员工、业主心灵交流的平台。

贵阳楼市健康平稳,吸纳能力超预期

贵阳山多地少、城市密度高,主城区拥挤,城市外扩势不可挡,目前聚集了公司多个项目的云岩区已成为城市核心区,中天会展城项目所在地——金阳新区发展也非常迅猛,省高院、警备司令部等机关已搬至项目附近;商业气氛浓郁,08 年人均消费支出在西南三省的城市当中位居第二;在贵州省的城市首位率高,区位优势特别明显,购房者49%来自于贵阳以外的贵州居民,多为自住及改善型、长期投资型需求,省外炒楼客稀少,楼市发展总体健康、平稳、泡沫小、系统风险低。在全行业深幅调整的2008年,贵阳商品房销售面积仅下降了6%,价格却上涨了6.6%,远好于全行业水平。目前,一些大发展商早已进入贵阳市房地产市场,如保利香港、香港新世界(600628)、世纪金源、广州天誉等,值得一提的是世纪金源在贵阳的世纪城项目,该项目位于金阳新区,上半年创下了全国单盘销售面积冠军、销售额亚军,半年总计销售了118 万平方米,日均销售70 多套,一天的销量相当于很多一线城市开发商一个月的单盘销量,这充分反映出贵阳楼市超强的吸纳能力。

未来三年高增长势不可挡

作为贵阳地产龙头,公司凭借卓越的经营开发能力,已具备走出贵州、迈向全国的潜力和实力。公司力争在3-5 年的时间内形成集团旗下房地产开发、矿产资源开发、旅游会展经营“三驾马车”齐头并进的发展格局。目前,公司土地一级开发项目地块陆续进入拍卖阶段,一、二级联动的模式将更为成熟,公司后续发展“无土地资源稀缺”方面的忧虑。公司现有地产项目大量开工,预计10、11、12 年结算规模将逐渐进入高增长期。预计公司09--11 年净利润年复合增长率在125%,按增发后总股本(约7.6 亿股)测算,EPS 分别为0.54 元(28x)、1.36 元(11x)和2.83 元(5.3x),维持“推荐”评级。NAV 估值:房地产业务估值约105 亿,按增发后股本 NAV 为13.83 元,若考虑矿产资源,RNAV 在34 元左右。

国信证券:东百集团期权激励计划点评 维持“谨慎推荐”评级

国信证券21日发布东百集团(600693.sh)期权激励计划点评,维持“谨慎推荐”评级。

12 月19 日,公司公告通过《公司股票期权激励计划(草案)》,主要内容是:公司拟对魏立平、徐海涛等80 位中高级管理层授予1090 万份股票期权,有效期为4 年,行权价格10.88 元,行权条件为:1、股票期权行权限制期(2010 年至2012 年)内,各年度本公司归属于母公司所有者的净利润即扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不为负;2、行权限制期内扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润年复合增长率不低于20%;3、行权限制期内扣除非经常损益后年平均加权平均净资产收益率不低于10%。

国信证券评论如下:

实施管理层激励有助于完善公司法人治理结构

08 年初公司推出管理层激励计划以来,由于种种原因,一直悬而未决,本次公司再次推出管理层激励方案,一方面,国信证券可以看到大股东一直以来对实施管理层激励所作出的努力,另一方面,随着管理层激励方案落实到位,公司法人治理结构日趋完善,有助于公司长远发展。

实施管理层激励助推业绩较快增长

本次股票期权行权条件之一是2010 至2012 年扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润年复合增长率不低于20%,国信证券认为,一方面,本次激励方案覆盖中高级80 位管理人员,覆盖范围较广,随着激励方案落实到位,有助于调动管理层积极性,进而推动公司业绩增长;另一方面,随着宏观经济好转,行业景气逐步回升,公司凭借稀缺的店址资源、优秀的管理水平,能够实现业绩的较快增长。

股票期权激励对公司业绩影响测算

国信证券假设2010 年开始实施,无风险收益率和股票价格波动率分别为2%、25%,按照授予日价格分别为10 元、12 元、15元进行测算,若授予日股价为12 元,则2010-2012 年分别减少每股收益0.04 元、0.02 元、0.01 元。

维持“谨慎推荐”评级

国信证券认为,公司作为区域龙头百货,在行业景气回升阶段,能够充分分享区域、行业的增长,进而推动公司业绩的增长,公司法人治理结构的完善,有助于提升公司长期投资价值。

国信证券暂时维持对公司2009-2011 年每股收益0.32 元、0.37 元、0.42 元的预测,待股票期权授予再做相应调整,给予公司2010年30 倍PE,对应合理股价在11 元左右,维持“谨慎推荐”评级。

天相投顾:五粮液(000858)业绩步入高速增长期,上调评级至“买入”

天相投顾21日发布投资报告表示,五粮液(000858.sz)业绩步入高速增长期,上调投资评级至“买入”,具体如下:

由于08年自然环境因素影响产量,09年五粮液成品酒供不应求,加之公司主动的控量,影响了今年对经销商的供货,预计经销商已经打款但尚未发货的数量在2500吨左右,明年初有望发货。考虑到2010年宏观经济向好将带动商务消费的启动,2010年饮用级五粮液销量有望大幅增长,预计将增长40%左右。

考虑到高端酒的定位,天相投顾认为公司产品搣提价”是长期的趋势,由于目前供货紧张,本轮提价可能为期不远,但时点尚未确定。天相投顾预计公司52°五粮液提价幅度在30-50元/瓶,提价时间不会超过两个月。

在考虑销售公司20%股权未解决的情况下,通过简单测算,天相投顾预计明年公司主品牌五粮液的收入将接近100亿元,同比增幅达到40%~50%。公司取得新销售供公司80%股权后,公司毛利率将提升10%左右,所以天相投顾认为, 2010年公司将拉动引擎,业绩有望呈现爆发式的增长。

在宏观环境向好的背景下,天相投顾看好公司2010年业绩的爆发增长,同时今年开始市值将成为公司高管的考核指标之一,并且占有不小的权重,所有2010年公司市值的持续上升可以期待。天相投顾预计公司2009~2011年EPS分别为0.75、1.25和1.55元,以当前27.74的股价,对应的动态PE分别为37X、22X和18X,目前公司估值处于较低位置,未来成长空间较大,上调公司投资评级为“买入”。

天相投顾:南京银行拟配股融资50亿元 维持“增持”评级

天相投顾21日发布南京银行(601009.sh)配股融资方案点评,维持“增持”评级。

南京银行拟定配股计划,计划向全体股东按每10股不超过2.5股的比例配股,募集资金净额不超过50亿元。

天相投顾评论如下:

三季度末,南京银行的资本充足率为13.21%,核心资本充足率为11.63%。由于资产规模较年初大幅增长56.4%,其资本消耗也相对较快。根据南京银行的资本补充规划,未来将保持资本充足率在12%以上,核心资本充足率在9%以上。为支持进一步的较快扩张,南京银行有融资的需求。按配股比例上限计算,本次配股价格约合每股10.89元。以三季度末加权风险资产做静态测算,募集的50亿元可以提高核心资本充足率5.8个百分点。天相投顾预计可以满足未来三年的核心资本需求。

预计南京银行2009-2010年EPS分别为0.90和1.25元,以前一交易日收盘价18.95元计,对应PE分别为21倍和15倍,估值仍具吸引力。考虑到未来持续快速扩张的可能性较大,维持“增持”评级。

天相投顾:泸州老窖(000568)调研简报 维持“增持”评级

天相投顾21日发布泸州老窖(000568.sz)调研简报,维持“增持”的投资评级,具体如下:

近日,天相投顾到了四川泸州,对浓香型鼻祖泸州老窖进行了实地调研,和公司高管交流了公司未来发展的方向以及策略。

公司目前的主要品牌是国窖1573和老窖特曲。

1573未来的路线是“超高端+奢侈品”。1573极限原酒产能为3000吨,折合商品酒在4000-5000吨左右,未来国窖1573的利润增长主要来源于不断的提价。后续公司将推出 “中国品味”和“世界品味”两款定位奢侈品的精品1573;而目前的国窖1573也将不断提价,逐步从高端酒迈向超高端。公司今年花了较大力气理顺价格,不间断的控货累计近3个月,目前经销商库存为正常时期的1/4,相对有限;未来1573将坚决走奢侈品路线,数量绝对服从于价格。天相投顾预计国窖1573今年市场投放量为3000吨左右,明年增长10%,出厂价提高30-50元/瓶。

老窖特曲将是未来占有市场的主要品牌。老窖特曲仍然维持出厂价200元,销量2万吨以上的策略不变(目前出厂价为135元,销量为4000吨左右),策略上在2012年先将价格提到位。另外,公司将在明年3月份的酒博会上推出老窖特曲的年份酒,重新塑造品牌的载体,在国窖1573转型奢侈品的过程中,特曲年份酒将替代国窖1573的现有市场,定位高端白酒市场。

近期可能影响公司股价的因素。(1)提价,由于1573奢侈品的定调,提价是必然,节奏上已经有了初步的规划;(2)股权激励证监会已经原则上通过,剩下一些手续待完成,天相投顾预计完成时间在1-2月左右。考虑到期权费用的问题,公司对业绩会做平滑,可见公司未来的业绩会保持稳健的增长。(3)高分红格局不会改变,以回报集团公司和中小股东;(4)华西证券争取上市,目前业绩增长比较可观,今年对公司EPS贡献将超过0.2元。

天相投顾预计公司2009-2011年的EPS分别为1.14元、1.42元和1.69元,当前公司的股价为35.89元,对应的动态PE分别为32X、25X和21X,天相投顾看好公司的长期发展,维持“增持”的投资评级。

光大证券(601788):首次给予鲁西化工(000830)“买入”评级

光大证券21日发布投资报告,首次给予鲁西化工(000830.sz)“买入”评级,具体如下:

1、鲁西化工现有主要产品产能为:150万吨/年煤头尿素、60万吨/年复合肥、40万吨/年复混肥、20万吨/年磷酸二铵、10万吨/年氯化苄。公司复合肥/复混肥是以销定产,复合肥的开工率一直处于业内最高水平之一。预计公司09年尿素销量超过150万吨,复合肥/复混肥销量超过100万吨。

2、公司新建主要项目情况如下:1)8万吨三聚氰胺,预计于2010年1季度投产。2)DMF20万吨,1期10万吨,2009年年底建成(现在安装设备),2010年1季度试车。3)氯甲烷6万吨,投资4亿多,预计于2010年1季度投产。4)30万吨合成氨,配套50万吨尿素+6万吨甲醇。计划采用航天炉技术,整个固定资产投资9.6亿元,预计于2010年底建成。5)有机硅20万吨,1期5万吨,2010年5月份建成。

尽管市场担心公司建设的有机硅、DMF等项目面临产能过剩的问题,但光大证券认为:考虑到公司的实际情况,公司新项目的生产成本较低,可以获得超出行业平均毛利率水平约5%~10%,从而成为新的利润增长点。

3、2009年10月28日,HT-L-40航天粉煤加压气化技术(航天炉技术)通过了中国石油(601857)和化学工业协会组织的科技成果鉴定。鉴定委员会认为该装置操作简便、维护方便,煤种适应性广、投资费用和运行成本低、开工率高、气化炉的故障率低。该技术拥有自主知识产权,总体技术水平处于国际领先。光大证券测算,航天炉的尿素成本比水煤浆炉还要低,尿素完全成本约1376元/吨。而鲁西化工30万吨合成氨,配套50万吨尿素+6万吨甲醇,采用航天炉技术,预计于2010年底建成。鲁西化工将是第一个采用航天炉技术的上市公司,意义重大。光大证券预计公司将通过航天炉的引进和进一步复制,重造一个颇具竞争力的新鲁西。

4、光大证券预计公司2009、2010、2011年业绩分别为0.16、0.31、0.71。公司作为煤头的化工企业,短期将受益于全球煤、气、油化工行(601398)业的比较优势转换;中期“航天炉技术”将带给公司巨大的成本优势,同时还具备低碳经济效应,新技术能创造新价值;长期看原料煤本地化有利于公司的资源保障能力。光大证券预计2010、2011年公司业绩将可能超出光大证券的预期,公司的经营拐点即将出现,首次给予“买入”评级。

光大证券:给予浙江龙盛(600352)“买入”评级

光大证券21日发布投资报告,给予浙江龙盛(600352.sh)“买入”评级,具体如下:

1、目前浙江龙盛产品销售情况良好产品毛利率仍然保持在较高水平。11月11日山东滨化首发过会,龙盛持股9.55%。此外染料行业目前仍然处于整合期间,浙江龙盛有望成为此次金融危机的最大受益者,进一步巩固龙头地位。目前较低的估值水平并且存在催化剂,建议买入持有浙江龙盛。

2、目前中国染料的年产量达70万吨,占全球总产量的60%以上。由于产业链配套(下游纺织品也在向中国集中)、环保等原因 ,全球染料以及相关行业呈现向中国集中化趋势。在全球纺织印染行业向中国集中的大背景下,公司作为国内染料企业龙头,目前在业务上积极横向和纵向扩张。

3、未来两年业绩增长确定。公司将进行现有业务扩张以及产业链延伸。横向来看,公司围绕分散染料、活性染料、减水剂等主要业务扩大产能,计划进一步提高市场占有率。纵向来看,公司中间体间苯二胺、间苯二酚和对苯二胺项目,以及联碱等无机化工领域进行积极地布局。可以明确看到的增长为:2009~2010年,公司在分散染料、活性染料,减水剂、间苯二胺等品种的产能增速保持在20%-400%。在2011年,公司在这几项业务有望继续保持一定增长,而在间苯二酚、对苯二胺以及联碱等产品成为新的增长点。另外,基于公司过去的稳健成长性,光大证券可以乐观期待公司在其他领域的增长。

4、染料行业集中度高、中间体相对垄断使得公司具有较强定价能力。以分散染料行业为例,龙盛的分散染料产量占全国总产量的30%左右。闰土占总产量的15%左右,吉华占10%左右。分散染料行业产能CR3高达55%,由此可见该行业集中度相当高。而下游印染企业小而多,仅龙盛的印染企业客户就多达上千家。而公司在中间体方面的相对垄断更是的公司拥有了巨大的话语权。因而光大证券从行业属性和公司能力上判断,龙盛在染料业务上已经具有了一定的定价能力。

5、由于因为公司的业务复杂、成本难以拆分、价格难以跟踪而是的公司股票价值一直处于低估状态。光大证券认为公司处于一个集中度较高而且在继续集中的行业,增长比较确定,作为该行业的龙头,光大证券认为公司股票可以享受高估值.根据光大证券的跟踪,目前公司染料销售量超出预期,光大证券上调公司的盈利预测,预计公司2009、2010年EPS分别为0.55、0.75元,结合目前市场估值水平,光大证券给予2010年业绩20倍PE估值水平,业绩目标价15.0元,给予“买入”评级。公司各项财务指标良好,目前公司股票是化工股中稳健投资品的首选之一,值得大资金重点配置。

光大证券:维持湖北宜化(000422)“买入”评级 3个月目标价30元

光大证券21日发布投资报告,维持湖北宜化(000422.sz)“买入”的投资评级,3个月目标价30元,具体如下:

1、现有化肥业务贡献稳定业绩

预计现有尿素业务在明后年将继续小幅扩张,赢利能力略微增加:联合化工(002217)(120万吨/年尿素)随着开工率提高而成本降低利润增加;贵州宜化(45万吨/年尿素)盈利能力因税收减免到期的负面因素和煤矿投产的正面因素而保持稳定;湖南宜化(40万吨/年尿素)盈利能力随着成本控制能力增加;本部尿素业务(65万吨/年尿素)维持在略微盈利状态。预计磷肥业务随着高价库存硫磺问题解决和江家墩磷矿石项目投产而恢复正常,其正常盈利能力大致每吨200-300元的净利润。另外,国际国内硫磺价格的持续攀升对湖北宜化等大型磷肥企业将有较大的库存硫磺的收益。

2、新增保险粉业务将增加整体季戊四醇产业链的盈利能力

新增10万吨/年保险粉的主要原料为公司季戊四醇产品副产物以及公司其他产品,该项目的投产使得公司产业链趋向完善,增加了季戊四醇产品的盈利能力。

3、新增海吉氯碱以及青海宜化的氯碱业务给公司增加新的利润增长点:

公司未来在氯碱业务的战略已经趋于向西部转移,其完善的成本控制能力以及内蒙和青海相对较低的能源成本使得公司能够赚取超出行业平均水平的超额利润。未来氯碱产品将成为公司整体业务链中和化肥业务相当的重要收入和利润组成板块。1-2年内公司将成为国内行业前列的氯碱生产企业。

4、光大证券依然看好公司符合产业演进大方向的发展模式:低成本下的外延扩张和上下游一体化。

宜化的高成长性主要在于强成本控制能力下的外延扩张。光大证券认为这种战略符合全球大宗化工品行业演进方向,也符合目前中国化工行业发展阶段的客观情况。公司目前依然沿这个方向前进,光大证券认为未来1-3年内公司股价依然具有巨大的空间,光大证券暂时预计公司09、10年每股收益分别为0.50和1.20元,由于公司业绩的较大弹性,光大证券将观察行业趋势,适当时候重新调整公司的盈利预测。目前维持公司“买入”的投资评级,由于基本面的逐步明朗以及季节性因素,光大证券认为公司3个月目标价格可以看到30元左右。

光大证券:维持中泰化学(002092)“买入”评级

光大证券21日发布投资报告,维持中泰化学(002092.sz)“买入”的投资评级,具体如下:

1、尽管目前PVC处于淡季,但公司PVC、烧碱产销两旺,公司2×13.5万千瓦时的两台机组将分别于2010年6月和8月投产;华泰子公司36万吨PVC、30万吨烧碱的建设已进入安装阶段,预计于2010年6月前投产。这些项目将成为公司新的盈利增长点,届时公司将成为国内最大的氯碱企业。

2、随着国家对新疆准东煤电煤化工基地的规划,配套的铁路、水库建设已经开始,该地区发展前景巨大。公司准东阜康160万吨PVC、120万吨烧碱基地,依托当地丰富的煤、电、石灰石等资源来规划建设,建成后将形成较为完善的循环经济产业链,这成为公司未来3年的发展重点。随着公司自备电厂的建设,公司PVC成本将下降到4000元/吨,成本优势十分明显。

3、公司准东黄草湖煤矿区147亿吨的煤炭储量为后续大发展提供了充足的资源,公司规划进行1期1000万吨/年、远期5000万吨/年的煤矿建设。在煤炭开发利用的方向上,公司结合南黄草湖矿区煤炭特点,坚持以煤电为核心,实施化工材料和化工能源共同发展的方针:一是建设煤电项目,二是建设煤化工项目,形成电力﹢重化工的模式,形成以煤电煤化工为主体、上下游紧密结合的循环经济产业集群。

4、公司每股煤炭储量27.38吨,远高于其他煤炭公司每股储量均值0.86吨。随着国家“西煤东运”战略的实施,“一体两翼”的铁路线将在3年内建成,一期出疆的煤炭设计运能达3亿吨/年,公司作为新疆国资重要的控股子公司将从中大大受益。同时公司也将积极依托大股东新疆国资委,整合阜康当地的焦煤资源,打造成新疆地区一个重要的资源平台。

5、光大证券预计公司09、10年每股收益分别为0.18和0.98元,考虑到国家有可能出台对新疆地区的重大扶持政策,公司从而获得巨大的发展机遇,维持公司“买入”的投资评级。

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